---

مدير صرف العملات الأجنبية متعدد الحسابات Z-X-N
يقبل عمليات وكالة حسابات الصرف الأجنبي العالمية والاستثمارات والمعاملات
مساعدة المكاتب العائلية في إدارة الاستثمار المستقل

---



تُعدّ الحسابات المشتركة التي تضم ثلاثة أشخاص أو أكثر بديلاً مثالياً وترقيةً لنموذجي MAM وPAMM.

---

في سوق تداول العملات الأجنبية بالهامش، خفّضت شركات الوساطة المرخصة مؤخراً الحد الأقصى لعدد أصحاب الحسابات المشتركة من اثنين إلى أربعة. يوفر هذا التغيير منصة حسابات عملية للتداول التشاركي على نطاق صغير.
مقارنةً بنموذجي MAM وPAMM الحاليين، تضع الحسابات المشتركة "ملكية الأموال" و"صلاحية اتخاذ قرارات التداول" ضمن وثيقة قانونية واحدة، مما يجنّب المخاطر الأخلاقية الناجمة عن تعامل مديري الصناديق مع أصول العملاء، ويوفر أيضاً تكاليف الهيكلة المطولة والتدقيق المستمر اللازمة لتأسيس شركة صناديق خارجية.
بما أن تحويل أموال الحساب لا يتم إلا بتوقيع جميع أصحاب الحساب معًا أو وفقًا لنسبة توقيع واحدة متفق عليها مسبقًا، فلا يمكن لأي طرف سحب الأموال بشكل منفرد. وهذا بدوره يقطع قنوات اختلاس الأموال الشائعة في شركات إدارة الثروات التقليدية، مما يحقق عزل المخاطر على مستوى الحفظ، ويُغني عن الحاجة إلى نقل الضغط إلى الهيئات التنظيمية.
من الناحية التنظيمية، ورغم أن أنظمة إدارة الأصول المتعددة (MAM) وأنظمة إدارة الأصول الشخصية (PAMM) تحقق "فصل أموال المديرين"، إلا أن طول سلسلة الإفصاحات الخلفية المفرط وعدم تناسق وتيرة التقييم يُجبران السلطات التنظيمية على تحمل تكاليف إضافية لعمليات التفتيش على الامتثال وحل النزاعات، مما يؤدي في النهاية إلى تعليق شامل.
تُدمج الحسابات المشتركة المخاطر داخليًا: إذ تنعكس أرباح وخسائر التداول في صافي قيمة الحساب نفسه في الوقت الفعلي، ويتمتع جميع أصحاب الحساب بإمكانية وصول متساوية إلى بيانات كشف الحساب، وتكون المسؤوليات والعوائد واضحة للعيان. وهذا يُلبي احتياجات التعاون بين "مُزود التكنولوجيا، ومُزود التمويل، ومُزود إدارة المخاطر" دون الحاجة إلى تقديم ملفات إضافية للمنتج أو الحصول على موافقة على تأهيل المدير.
بالنسبة لفرق التداول الكمي الصغيرة في عصر الذكاء الاصطناعي، يضمن الحد الأقصى لأربعة أشخاص مرونةً في تطوير الاستراتيجيات مع تجنب التكاليف الباهظة لهياكل الصناديق في المراحل المبكرة. وفي حال نشوء خلافات أو نزاعات حول المسؤولية لاحقًا، يمكن إجراء تعديلات ديناميكية من خلال اتفاقيات تكميلية أو اتفاقيات أسهم متدرجة.
مع تحسين أنظمة الوساطة الخلفية لوظائفها المتعلقة بالتفويض متعدد المستويات، والعرض المتدرج، وحفظ السجلات السحابي، يُتوقع أن تحافظ الحسابات المشتركة متعددة الأشخاص على مزايا إدارة الصناديق المشتركة، مع معالجة أوجه القصور الجديدة في الحوكمة تدريجيًا، لتصبح آلية تعاونية سائدة في قطاع تداول العملات الأجنبية للأفراد، تجمع بين الشفافية والمرونة.

من بين جميع طرق ضمان أمان أموال الاستثمار، تُعدّ حسابات التداول المشتركة بلا شك الحل الأمثل؛ فلا يُضاهيها أي نهج آخر.

---

الحياة بطبيعتها غير قابلة للتنبؤ، وتتيح الحسابات المشتركة للأقارب أو المالكين المشتركين تتبع تدفق الأموال بوضوح في الظروف الخاصة، مما يجنّبهم المفاجآت الناتجة عن نقص المعلومات. علاوة على ذلك، فهي تمنع بشكل أساسي الوسطاء غير الأخلاقيين من اختلاس أصول العملاء، مضيفةً طبقة من "التأمين المزدوج" يصعب اختراقها.
في نطاق تداول العملات الأجنبية ثنائي الاتجاه، تخضع الحسابات المشتركة التي يقدمها وسطاء الفوركس في هونغ كونغ لقيود واضحة وصارمة على أهلية صاحب الحساب. عادةً ما تكون هذه الحسابات متاحة للأفراد فقط. أما الكيانات القانونية، مثل الشركات والمؤسسات المهنية، إذا احتاجت إلى حسابات مشتركة، فلا يمكنها استخدام قناة الحسابات المشتركة العادية للأفراد، بل يجب عليها اللجوء إلى قناة حسابات المؤسسات المتخصصة. كما يتعين عليهم تقديم سلسلة من وثائق التأهيل الإضافية، بما في ذلك وثائق تسجيل الشركة وتوكيل رسمي. ولا يُسمح عمومًا بفتح حسابات مشتركة بين الأفراد والكيانات القانونية وفقًا للممارسات التجارية المتعارف عليها في هذا القطاع.
فيما يتعلق بمتطلبات التحقق من خلفية أصحاب الحسابات، يجب ألا تكون أي جهة ترغب في فتح حسابات مشتركة مدرجة على قوائم العقوبات الدولية أو قوائم المخاطر العالية لمكافحة غسل الأموال. يلتزم وسطاء الفوركس في هونغ كونغ التزامًا صارمًا بإجراءات ومعايير "اعرف عميلك" (KYC)، ويجرون فحوصات شاملة لخلفية أصحاب الحسابات. إذا تبين أن صاحب الحساب لديه سجل ائتماني سيئ، أو سجلات مخالفات مالية، أو مدرج على القائمة السوداء من قبل الهيئات التنظيمية المالية المختصة، فسيتم رفض طلبه لفتح حساب مشترك بشكل مباشر من قبل الوسيط.
هناك أيضًا معايير واضحة للأهلية المدنية. يجب أن يكون جميع أصحاب الحسابات المشتركة أشخاصًا طبيعيين بالغين (18 عامًا فأكثر) يتمتعون بالأهلية المدنية الكاملة. إذا رغب القاصرون في المشاركة في أعمال الحسابات ذات الصلة، فلا يمكنهم التقدم بطلب لفتح حساب مشترك مع وسيط فوركس بصفتهم أصحاب حسابات مشتركة مباشرين. لا يُسمح لهم بالمشاركة إلا من خلال حساب خاص يُديره ولي أمرهم.
من المهم الإشارة إلى أن شركات الوساطة في سوق الفوركس في هونغ كونغ تخضع لرقابة صارمة من قِبل سلطة النقد في هونغ كونغ. وبموجب المتطلبات التنظيمية، يجب على أصحاب الحسابات المشتركة تقديم وثائق هوية سارية المفعول عند فتح الحساب، مثل بطاقات الهوية الصادرة من هونغ كونغ، أو جوازات السفر، أو تصاريح السفر إلى هونغ كونغ وماكاو. أما بالنسبة لغير المقيمين في هونغ كونغ، فبالإضافة إلى وثائق الهوية الأساسية، يجب عليهم تقديم ما يُثبت إقامتهم في هونغ كونغ، مثل تأشيرات العمل أو شهادات الإقامة الرسمية.
باختصار، تفرض شركات الوساطة في سوق الفوركس في هونغ كونغ قيودًا مختلفة عند فتح حسابات مشتركة، تشمل قيودًا أساسية متعلقة بالهوية، مثل مؤهلات الهوية، والأهلية المدنية، وسجل الامتثال. وهذا يعني أنه لا يحق لجميع الكيانات فتح حساب مشترك، وقد تختلف متطلبات فتح الحساب من شركة وساطة إلى أخرى بناءً على قواعد عملها ومعايير إدارة المخاطر الخاصة بها.
بالإضافة إلى القيود المتعلقة بالهوية المذكورة سابقًا، يخضع فتح الحسابات المشتركة أيضًا لعدد من القواعد غير المتعلقة بالهوية. أولًا، هناك قيود على عدد الأشخاص؛ فالمعيار السائد في هذا المجال هو أن يقوم شخصان إلى أربعة أشخاص بتسجيل حساب مشترك، بينما لا يسمح بعض الوسطاء، لأسباب تتعلق بإدارة المخاطر، إلا لشخصين فقط بتسجيل حساب مشترك. ثانيًا، هناك اتفاقيات بشأن صلاحيات التشغيل؛ إذ يجب تحديد طريقة تشغيل الحساب بوضوح مسبقًا، سواء كانت "بتوقيع فردي" أو "بتوقيع مشترك". في الوقت نفسه، يجب على جميع أصحاب الحساب التوقيع معًا على اتفاقية حساب رسمية، تُحدد بوضوح ملكية الأموال وتوزيع المسؤوليات بين جميع الأطراف، مما يضمن توحيد ووضوح الحقوق والمسؤوليات في التشغيل اللاحق للحساب.

في آلية الرافعة المالية ثنائية الاتجاه لتداول العملات الأجنبية بالهامش، إذا نظر المبتدئون إلى النكسات الأولية على أنها مسار ضروري، يمكن تحويل هذه التجارب إلى حصن نفسي يحميهم من المخاطر الجسيمة اللاحقة.

---

تُظهر الدراسات طويلة الأمد في علم النفس التنموي أن الأفراد الذين يمرون بظروف صعبة معتدلة ويمكن السيطرة عليها خلال الطفولة والمراهقة يتمتعون بقدرات أفضل بكثير على تنظيم عواطفهم عند مواجهة خسائر كبيرة في مرحلة البلوغ مقارنةً بمن يعيشون في ظروف مواتية، كما يرتفع لديهم عتبة التفكير في الانتحار تبعًا لذلك. باختصار، تُعادل النكسات النظامية المبكرة زرع لقاح عاطفي في الدماغ، مما يُمكّن المتداولين من الحفاظ على نافذة اتخاذ قرارات عقلانية عند مواجهة طلبات تغطية الهامش أو أحداث غير متوقعة. في المقابل، يفتقر الطلاب المتفوقون الذين يعيشون في بيئة مفرطة الحماية لفترة طويلة إلى ذاكرة مُعاكسة للمواقف الخارجة عن السيطرة في إطارهم المعرفي. عندما تشهد حساباتهم انخفاضات بملايين الدولارات، يميلون إلى الوقوع في فخّ التفكير المتشائم "إما الكل أو لا شيء"، فيربطون الخسارة المالية بالإفلاس الشخصي، وبالتالي ينظرون خطأً إلى إغلاق الصفقات على أنه نهاية حياتهم.
قبل دخولي سوق الصرف الأجنبي، كنت قد جمعت ثروتي الأولية من خلال التجارة الخارجية والتصنيع والأنظمة المالية الخارجية، حيث تجاوز صافي أصولي ثمانية أرقام بالدولار الأمريكي. قبل عام ٢٠٠٨، كانت الحسابات الخارجية تتيح استلام ودفع الدولار الأمريكي واليورو والجنيه الإسترليني مجانًا، بالإضافة إلى التحويلات المباشرة إلى حسابات الموردين الشخصية بالعملات الأجنبية. أدى نظام المراجحة هذا إلى نمو هائل في التدفق النقدي للمصنع. علاوة على ذلك، خلال فترة عملي كمدير محترف، كنت قد استثمرت راتبي المرتفع في شراء أصول أساسية بأسعار منخفضة في سوق العقارات، محققًا أرباحًا تقارب صافي ثروتي. بعبارة أخرى، لم يكن ما قدمته لسوق الصرف الأجنبي مقامرة "تغير حياتي"، بل كان فائضًا من الأموال بعد "تحسين وضعي المالي". ضمن هذا الهيكل الاستثماري عدم وجود ذعر بشأن البقاء حتى في ظل ظروف السوق القاسية.
ومع ذلك، قدم السوق درسًا مكلفًا في المخاطرة من خلال ثلاث جولات متتالية من أحداث غير متوقعة:
الجولة الأولى: من عام ٢٠٠٩ إلى عام ٢٠١١، راهن المستثمرون على ارتفاع سعر صرف اليورو مقابل الدولار الأمريكي إلى ١.٦٠، مستخدمين الرافعة المالية ومضيفين إلى مراكزهم ذات الأرباح غير المحققة، فتضاعفت القيمة الصافية ثلاث مرات. ثم اندلعت أزمة ديون دبي، وتراجعت سيولة الدولار بشكل حاد، وتبخر ٧٠٪ من الأرباح غير المحققة.
الجولة الثانية: في عام ٢٠١٢، استمر التفاؤل بشأن اليورو، فاستثمر المستثمرون بكثافة في زوج اليورو/الدولار الأمريكي، متجاهلين نظام "الخط الأحمر ١.٢٠" الذي وضعه البنك الوطني السويسري، والذي يحمي سعر الصرف فقط وليس المركز. أزال البنك الوطني السويسري خط الدعم الأحمر عند 1.20 بسبب تخفيضات أسعار الفائدة على اليورو، مما أدى إلى ارتفاع الفرنك السويسري فورًا بنسبة 30%، وانخفض صافي قيمة الحساب إلى النصف مرة أخرى.
الجولة الثالثة: في أبريل 2020، عندما انخفض سعر خام غرب تكساس الوسيط إلى ما دون 10 دولارات، تم اتخاذ مراكز شراء كبيرة بناءً على افتراضات دعم التكلفة. ونتيجة لذلك، أغلق سعر تسوية العقد عند -37 دولارًا للبرميل لأول مرة في التاريخ، وتم تصفية مراكز الشراء قسرًا إلى منطقة سلبية.
ثلاث جولات من الصدمات امتدت على مدى عقد من الزمان، مما أدى إلى انهيار منحنى صافي قيمة الأصول إلى نقطة البداية بعد شكل V مقلوب. وبينما بقي رأس المال سليمًا، كانت تكلفة الفرصة البديلة والضرر النفسي هائلين. بعد ذلك، أغلقت حساباتي لدى أكثر من ثلاثين وسيطًا ودخلت في فترة اكتئاب استمرت عامين. مع ذلك، لم تراودني أفكار انتحارية قط، ليس لامتلاكي قدرة تحمل أكبر، بل لأنني مررت بأسوأ موقف في وقت مبكر: حيث كان المعلمون يبقونني في المدرسة مرارًا وتكرارًا لعدم قدرتي على دفع رسوم الدراسة البالغة 0.7 يوان خلال المرحلة الابتدائية. ترسخ هذا الشعور بالعار والعجز في ذاكرتي باعتباره "أدنى حد وصلت إليه في حياتي". عندما انخفض رصيدي إلى سبعة أرقام بالدولار الأمريكي، استحضر عقلي الباطن تلقائيًا نقطة مرجعية هي "عدم القدرة على دفع حتى 70 سنتًا"، محولًا الخسارة المطلقة إلى خسارة نسبية، وبالتالي مانعًا التفكير الكارثي. تشبه هذه الآلية المسار النفسي الذي سلكه روكفلر في التعويض المفرط عن "نقص المال" طوال حياته بعد استبعاده من صورة تخرجه بسبب فقر طفولته - فبمجرد دمج الشعور المبكر بالحرمان على مستوى الشخصية، يصبح بمثابة حاجز ضد الشدائد الشديدة.
باختصار، جوهر تداول العملات الأجنبية ثنائي الاتجاه هو تسعير المخاطر، والأساس الكامن وراء تسعير المخاطر هو تسعير الشخصية. منحنى رأس المال ليس سوى السطح. المنحنى النفسي هو الأساس. فقط من خلال دمج صعوبات الطفولة، وتراكم رأس المال الأولي، والمزايا المؤسسية، وهيكل الأصول في "ميزانية نفسية" يمكننا تفسير سبب اختيار البعض إغلاق مراكزهم ومغادرة السوق، بينما يختار آخرون تدمير أنفسهم بشكل مفرط، عند تكبدهم نفس القدر من الخسارة. السوق بحد ذاته لا يمتلك سمات قاتلة؛ إنه ببساطة يعرض مسارات التدمير الذاتي التي يمتلكها الأفراد مسبقًا.

في سيناريو التداول ثنائي الاتجاه في سوق الفوركس، لا يقيّد وسطاء الفوركس في هونغ كونغ التداول بالدولار الهونغ كونغي والدولار الأمريكي فقط كهامش على المستوى الأساسي. بل إنهم في الواقع العملي قد بنوا نظامًا يعتمد على الدولار الهونغ كونغي والدولار الأمريكي كعملات هامش أساسية.

---

أما بالنسبة لعملات مثل اليورو والدولار الأسترالي، فلا يُسمح بإيداع الهامش إلا من خلال ضمانات مخفضة. في المقابل، يدعم وسطاء الفوركس في أوروبا والولايات المتحدة عمومًا جميع العملات الرئيسية كهامش. ينبع هذا الاختلاف الجوهري من تباين الأطر التنظيمية، والخصائص المتأصلة في أنظمة تسوية السوق، وتفاوت توزيع السيولة بين العملات المختلفة. ومن المهم توضيح أن القيود المفروضة في هونغ كونغ على هوامش العملات غير الأساسية ليست محظورة صراحةً من قبل الهيئات التنظيمية، بل هي خيار عملي يتخذه الوسطاء بناءً على التحكم في تكاليف الامتثال وإدارة المخاطر التشغيلية.
وتُعزى ممارسة استخدام الدولار الهونغ كونغي والدولار الأمريكي كعملات هوامش أساسية في هونغ كونغ إلى عدة عوامل كامنة. فمن منظور الامتثال التنظيمي وأمن الأموال، وضعت هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ قواعد فصل صارمة لأموال عملاء وسطاء الفوركس المرخصين، تشترط فصل أموال العملاء بشكل مستقل وفقًا لعملة الإيداع الأصلية. علاوة على ذلك، يستخدم أكثر من 90% من معاملات سوق الفوركس العالمي حاليًا الدولار الأمريكي كطرف مقابل رئيسي، كما يستخدم نظام المقاصة والتسوية المحلي للفوركس في هونغ كونغ الدولار الأمريكي كمركز رئيسي له. وفي حال اختيار الوسطاء قبول عملات متعددة كهامش مباشر، فعليهم فتح حسابات منفصلة لأموال العملاء لكل عملة. كما يتعين عليهم معالجة العديد من المشكلات، مثل تقلبات أسعار الصرف بين العملات المختلفة والتأخيرات في عمليات التسوية عبر الحدود. وهذا يزيد بشكل ملحوظ من تكاليف التشغيل المتعلقة بالامتثال والمخاطر التشغيلية اليومية للوسيط. لذلك، يختار معظم الوسطاء في هذا القطاع استخدام دولار هونغ كونغ (العملة القانونية المحلية) والدولار الأمريكي (عملة تسوية عالمية أساسية) فقط كعملات هامش مباشرة. أما بالنسبة للعملات غير الأساسية، مثل الدولار الأسترالي واليورو والين الياباني، فيستخدمون طريقة الضمان المخفّض في نظام الهامش. على سبيل المثال، تُحوّل هذه العملات عادةً بنسبة 90% من سعر صرف الدولار الأمريكي/دولار هونغ كونغ المقابل قبل إدراجها في إجمالي الهامش.
من منظور خصائص نظام التداول والتسوية في السوق المحلية، يرتبط تداول العملات الأجنبية بالرافعة المالية في هونغ كونغ بشكل أساسي بنظام المقاصة بين البنوك بالدولار الأمريكي. كما أن تجمعات السيولة التي تُنشئها المؤسسات المالية المحلية تتضمن دولار هونغ كونغ والدولار الأمريكي كمكونات أساسية. سواءً كان وسيطًا في سوق الصرف الأجنبي أو بنكًا مرخصًا للصرف الأجنبي، فإن جميع أعمالهم المتعلقة بهامش الصرف الأجنبي تستخدم الدولار الأمريكي كعملة تسوية أساسية، بينما يُستخدم دولار هونغ كونغ كعملة تسوية تكميلية في السوق المحلية. ولإدخال عملات أخرى كهامش مباشر، يحتاج الوسطاء إلى التواصل مع قنوات تسوية متعددة العملات مخصصة عبر مزودي سيولة خارجيين. علاوة على ذلك، تُنقل تكاليف صرف العملات الصغيرة عبر الحدود في نهاية المطاف إلى العميل، مما لا يقلل هوامش ربح التداول فحسب، بل يُضعف أيضًا كفاءة التداول الإجمالية نظرًا لتعدد مراحل عملية الصرف، مما يؤثر سلبًا على تجربة العميل في التداول.
من منظور عملي لإدارة المخاطر، تفرض هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ متطلبات واضحة وصارمة بشأن نسبة كفاية رأس المال ونسبة مخصصات احتياطي المخاطر للوسطاء المرخصين. ويؤدي إنشاء نظام هامش متعدد العملات بشكل مباشر إلى زيادة تعرض الوسيط لمخاطر تقلبات أسعار الصرف. على سبيل المثال، في حالة استخدام الين الياباني كهامش، إذا استخدم العميل الين كهامش، فإن انخفاض قيمة الين بشكل كبير مقابل الدولار الأمريكي سيؤدي إلى تقليل القيمة الفعلية لهامش العميل بالدولار. وقد يتسبب ذلك في طلب تغطية الهامش أو حتى تصفية الحساب قسرًا، مما يستلزم من الوسيط حساب تكاليف إضافية لتغطية الخسائر المحتملة، تُخصص احتياطيات لمخاطر تقلبات أسعار الصرف. لذا، فإن قبول الدولار الهونغ كونغي والدولار الأمريكي فقط كهامش مباشر يُبسط نموذج تقييم المخاطر لدى الوسيط، ويضمن استقرار قيمة الهامش من المصدر، ويُقلل من صعوبة إدارة المخاطر اليومية.
في المقابل، يسمح وسطاء الفوركس في أوروبا والولايات المتحدة باستخدام عملات متعددة كهامش مباشر، وهو ما يتوافق مع منطقهم الأساسي. وفيما يتعلق بمرونة الإطار التنظيمي ونضج السوق، فبينما تفرض هيئات تنظيمية مثل هيئة السلوك المالي البريطانية (FCA) وهيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية (ESMA) متطلبات صارمة على فصل أموال العملاء، فإنها تسمح أيضًا للوسطاء بإدارة مخاطر تقلبات أسعار الصرف لهوامش العملات المتعددة من خلال أدوات تحوط احترافية مثل العقود الآجلة للعملات الأجنبية ومقايضات العملات. علاوة على ذلك، تُوفر الأسواق المالية الأوروبية والأمريكية مجموعة واسعة من أدوات التحوط بتكاليف معاملات منخفضة نسبيًا، مما يسمح للوسطاء بتغطية مخاطر التعرض للعملات المتعددة بكفاءة. بالإضافة إلى ذلك، يشكل المستثمرون المؤسسيون نسبة كبيرة من عملاء وسطاء الفوركس في أوروبا والولايات المتحدة، وعادةً ما يكون لدى هؤلاء العملاء احتياجات تداول متعددة العملات وهامش. ولذلك، أبدى المنظمون مرونة أكبر في وضع القواعد للتكيف مع سيناريوهات السوق الفعلية.
من منظور تنوع الأنظمة النقدية الإقليمية، شكلت منطقة اليورو دائرة عملة تسوية مركزها اليورو، بينما يستخدم سوق المملكة المتحدة الجنيه الإسترليني كعملة التسوية الرئيسية. علاوة على ذلك، يرتبط وسطاء الفوركس في أوروبا والولايات المتحدة عمومًا بمجمعات سيولة متعددة العملات في مراكز مالية عالمية رئيسية مثل لندن ونيويورك وفرانكفورت، مما يتيح المقاصة والتسوية الفورية للعملات الرئيسية مثل اليورو والجنيه الإسترليني والدولار الكندي والدولار الأسترالي دون الحاجة إلى قنوات تسوية عابرة للحدود. وهذا يوفر دعمًا قويًا للبنية التحتية لتطبيق أنظمة الهامش متعددة العملات.
أما فيما يتعلق بنماذج الأعمال ومزايا التكلفة للوسطاء، فإن كبار وسطاء الفوركس في أوروبا والولايات المتحدة يمتلكون عمومًا أحجام تداول ضخمة. بفضل حجم عملياتهم، يستطيعون التفاوض على أسعار تفضيلية لتسوية المعاملات متعددة العملات مع مزودي السيولة. في الوقت نفسه، تُمكّنهم أنظمتهم التقنية الاحترافية من حساب هوامش التداول متعددة العملات تلقائيًا، والتحوّط من مخاطر تقلبات أسعار الصرف، وعمليات المقاصة والتسوية المؤتمتة بالكامل، مما يُقلل بشكل فعّال من تكاليف تشغيل أنظمة التداول متعددة العملات. تُعتبر شركات الوساطة في سوق الفوركس في هونغ كونغ في الغالب منصات تجزئة صغيرة إلى متوسطة الحجم ذات حجم أعمال إجمالي محدود. هذا الأمر يُصعّب عليها تحمّل تكاليف الاستثمار التقني العالية وتكاليف التشغيل طويلة الأجل اللازمة لنظام هوامش التداول متعددة العملات، وهو سبب رئيسي لاعتمادها نظام عملات هامشية ثنائية النواة.
كما توجد اختلافات كبيرة في قواعد عملات هامش التداول في سوق الفوركس بين هونغ كونغ وأوروبا والولايات المتحدة. فيما يتعلق بنطاق عملات الهامش الأساسية، تُدرج شركات الوساطة في هونغ كونغ الدولار الهونغ كونغي والدولار الأمريكي فقط كعملات هامشية مقبولة مباشرة، بينما تقبل شركات الوساطة في أوروبا والولايات المتحدة جميع العملات الرئيسية تقريبًا مثل الدولار الأمريكي واليورو والجنيه الإسترليني والين الياباني كعملات هامشية. فيما يتعلق بمعالجة العملات غير الأساسية، يطبق وسطاء هونغ كونغ خصمًا على العملات غير الدولار الهونغ كونغي/الدولار الأمريكي قبل تحويلها إلى العملات الأساسية لحساب الهامش، بينما يستخدم الوسطاء الأوروبيون والأمريكيون عمومًا سعر الصرف الفوري دون تطبيق أي خصم. أما فيما يخصّ من يتحمل مخاطر سعر الصرف، ففي هونغ كونغ، يتحمل العميل مخاطر خصم العملة، ولا يحتاج الوسطاء إلا إلى تخصيص احتياطيات مناسبة لتقلبات سعر الصرف. في المقابل، يستخدم الوسطاء الأوروبيون والأمريكيون أدوات تحوّط احترافية لنقل مخاطر سعر صرف العملات المتعددة إلى السوق المالية، ولا يتحمل العملاء خسائر إضافية ناتجة عن الخصم. وفيما يخصّ تكاليف الامتثال، يحتاج وسطاء هونغ كونغ فقط إلى إدارة حسابات منفصلة لعملتين أساسيتين، مما يؤدي إلى انخفاض تكاليف الامتثال الإجمالية نسبيًا. أما الوسطاء الأوروبيون والأمريكيون، فيحتاجون إلى تغطية مخاطر العملات المتعددة من خلال أدوات التحوّط والحفاظ على نظام حسابات منفصلة متعددة العملات، مما يؤدي إلى ارتفاع تكاليف الامتثال الإجمالية نسبيًا.

تتضمن منصات تداول العملات الأجنبية الأوروبية والأمريكية اليورو والجنيه الإسترليني والين الياباني والدولار الكندي والدولار الأسترالي في نظام الهامش الخاص بها. ولا يُعدّ هذا مجرد إضافة عملة أخرى، بل هو وسيلة للتخلص من تكاليف الصرف، وتكاليف الاحتفاظ بالمراكز، وتكاليف التحوّط دفعة واحدة. يُمكّن هذا المتداولين من دفع مبالغ أقل مقدمًا، ويوفر للمنصة شبكة أمان إضافية.

---

بالنسبة للمتداولين، تتمثل الفائدة المباشرة في توفير رسوم الصرف التي تتراوح بين 0.5% و1.5% والتي تفرضها البنوك: فإذا استخدم صندوق منطقة اليورو حسابًا باليورو لتداول زوج اليورو/الدولار الأمريكي، فلن يكون هناك أي تباين في العملة على الجانب الأساسي. فعند فتح مركز، لن تكون هناك خسارة فورية قدرها 20 نقطة بسبب فروق أسعار البنوك، ولن يكون هناك داعٍ للقلق بشأن فجوة الدولار الأمريكي الليلية التي تُكبّد تعديلًا ضمنيًا إضافيًا بنسبة 1% في سعر الصرف. وبالمثل، يمكن لمديري استراتيجيات التداول الآلي المتخصصين في أزواج العملات المتقاطعة مع الين الياباني الاحتفاظ بعملة الين الفورية مباشرةً في مجمع الهامش. لم تعد تقلبات سعر صرف الجنيه الإسترليني مقابل الين الياباني خلال اليوم، والتي لا تتجاوز 200 نقطة، تتأثر بالتحويل الثانوي لزوج الدولار الأمريكي مقابل الين الياباني، مما ينتج عنه منحنى صافي قيمة الأصول يعكس الاستراتيجية نفسها بشكل أدق، وانخفاض في متطلبات رأس المال بنسبة 10% إلى 12%. كما تحافظ عمليات الإيداع والسحب اليومية على استخدام العملة المحلية. يمكن لعملاء المملكة المتحدة تحويل الجنيه الإسترليني إلى حساباتهم في بنك باركليز ترست بلندن في غضون ثلاث دقائق باستخدام نظام الدفع الفوري (FPS)، ورؤية الأموال تصل بنفس العملة على المنصة بعد ثلاثين دقيقة. يوفر هذا رسوم تحويل سويفت ويتجنب مخاطر التصفية القسرية نتيجةً لانخفاضات الهامش المفاجئة الناجمة عن فجوات أسعار الصرف خلال عطلة نهاية الأسبوع.
بالنسبة للوسطاء، يُعد الهامش متعدد العملات وسيلةً فعّالة لاكتساب عملاء جدد، وآلية تحوط تلقائية. من خلال قبول عملات الدولار الأمريكي واليورو والجنيه الإسترليني والفرنك السويسري والدولار الكندي والدولار الأسترالي واليوان الصيني، استطاعت شركات الوساطة العالمية الكبرى في سوق الفوركس استقطاب المستثمرين الأفراد والمكاتب العائلية وصناديق التحوط من أكبر سبعة مجمعات سيولة عالمية، مما رفع عدد عملائها من 40 إلى 120 دولة وخفض تكاليف اكتساب العملاء بنسبة 18%. أما فيما يتعلق بإدارة المخاطر، فتقوم المنصة مباشرةً بتوزيع مراكز العملاء على مجمعات السيولة المناسبة بناءً على تصنيفات العملات: فمراكز زوج اليورو/الدولار الأمريكي في حسابات الهامش باليورو تمر عبر مجمع EBS الأوروبي، ومراكز زوج الجنيه الإسترليني/الدولار الأمريكي في حسابات الهامش بالجنيه الإسترليني تمر عبر مجمع LMAX لندن، ومراكز زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني في حسابات الهامش بالين الياباني تمر عبر دفتر حدود التداول المركزي لبورصة طوكيو المالية. ويتم تسوية الأصول والخصوم من نفس العملة خلال فترة زمنية محددة (T+0)، ويتم ترحيل صافي التعرض المتبقي تلقائيًا باستخدام مقايضة العملات الأجنبية لليلة واحدة. يتم التحوّط من منحنيات الأساس للعملات الأربع - الدولار الأمريكي واليورو والجنيه الإسترليني والين الياباني - في أزواج، وكان صافي التعرض كنسبة مئوية من رصيد هامش العميل أقل باستمرار من 2%، مع رسوم إضافية على رأس المال أقل بكثير من مستوى 5% إلى 7% لمحافظ الدولار الأمريكي الفردية على منصات هونغ كونغ. إضافةً إلى ذلك، تسمح اللوائح الأوروبية والأمريكية بإدراج مكاسب وخسائر المقايضة مباشرةً في احتياطيات المخاطر، مما يُغني المنصة عن تخصيص احتياطيات سعر صرف منفصلة لكل عملة. يتيح محرك واحد متعدد العملات دمج التقارير التنظيمية وتجربة العملاء وتكاليف التحوّط في آنٍ واحد.
في المقابل، تُعطي منصات هونغ كونغ الأولوية للدولار الهونغ كونغي والدولار الأمريكي، وتحوّل جميع العملات الأخرى بخصم 0.9. وهذا في جوهره يستبدل التحوّط الفوري بـ "خسائر الصرف + هامش الخصم". على الرغم من ملاءمة الرافعة المالية للمعاملات التجارية الصغيرة والمتوسطة، إلا أنه مع ازدياد أموال العملاء وتنوع استراتيجياتهم، تتفاقم فجوات الانزلاق السعري والخصم الناتجة عن التحويلات الثانوية، مما يُترجم في النهاية إلى تكلفة خفية إضافية تتراوح بين 3 و5 نقاط مئوية. في المقابل، تستخدم المنصات الأوروبية والأمريكية هوامش متعددة العملات للتخلص من هذه التكلفة، مع الاستفادة في الوقت نفسه من مجمعات السيولة المحلية لتحقيق دقة تحوط على مستوى العملة، مما ينتج عنه بطبيعة الحال فرق كبير في تنويع المخاطر وتغطية العملاء.

---

• 
• 

---

008613711580480

008613711580480

008613711580480

z.x.n@139.com

Mr. Z-X-N

China·Guangzhou

---